中信建投–医药生物行业动态:医保谈判结果落地,创新格局亟待升级【行业研究】

2019-12-03 11:22:28

【研究报告内容摘要】

11月28日,国家医保局、人社部公布了2019版医保目录药品谈判结果,合计谈判成功97个品种,其中70个新品种平均降幅60.7%,27个老品种平均降幅26.4%。

谈判整体降幅符合预期,细分品种有所分化: 本次降价结果的核心特点为:①本次谈判整体降价幅度符合预期。②降幅存在明显的结构性分化,出现该现象的核心原因是品种竞争格局的差异。③整体谈判品种的选择、不同品种进入条件的判断上,体现了医保局“突出重点、补齐短板、优化结构、鼓励创新”的思路。④部分跨国药企、国内药企由于需要维持全球价格体系的稳定,对谈判后的价格支付标准申请了保密措施。

临床重要领域关注度高,药品竞争格局是降幅关键: 本次医保谈判涉及的品种多为肿瘤、糖尿病、风湿免疫、丙肝、罕见病等临床重要领域。新产品的纳入对于各个领域的竞争格局和品种放量将产生持续影响。而各品种的竞争格局是其降价幅度的关键,肿瘤领域PD-1单抗的整体谈判结果符合预期,国产品种在考虑赠药的基础上降幅也比较合理,而糖尿病、丙肝等领域竞争激烈的领域药品普遍降幅较大。

投资建议:创新持续升级,头部企业价值进一步凸显 ①短期建议关注顺利进入医保、价格降幅小,且对后续放量积极影响较大的品种和企业;②通过本次谈判来看同质化药品进入医保的竞争将进一步加剧,药企的新药研发立项选择需要更加客观冷静的判断,这意味着行业将进一步向头部企业集中。③对于创新药品种而言,适应症的选择和开拓、初始定价的策略、以及市场准入谈判能力等因素也将持续影响药品的生命周期。④在医保谈判、带量采购的影响下,国内的药品价格体系在持续重塑的过程中,对于创新药品种,未来国际化能力将成为重要的溢价来源,未来拥有全球销售权益、能力的品种可以在竞争中获得更大的优势。⑤继续看好CXO 行业景气度,行业创新药转型不可逆转。

我们建议关注恒瑞医药、中国生物制药、康弘药业、丽珠集团、百济神州、信达生物、君实生物、泰格医药、药明康德、药明生物等。

风险提示: 国内创新药研发效率和进度下降;在研品种研发失败风险;国际化拓展进度低于预期;同类药品竞争激烈,药品降价加剧。

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