苹果所处产业链的地位和未来的机遇

2020-10-05 11:19:31
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苹果所处产业链的地位和未来的机遇个股行情——此前有人简单地将产业链划分为上游核心芯片、中游部件、下游整机装配,从以往各代iPhone的BOM成本列表中可以看出,其成本的大头是各种类型的芯片和屏幕,其次是零部件和组件,最低的是整体装配。

就产品结构来看,中国企业(包括台湾和中国香港)主要集中在代工厂、包装材料、电池和配件制造领域,技术含量不高,且多属于劳动密集型加工产业。

在进一步的发展过程中,随着整机的不断升级与发展,零部件的单件价值也在不断变化。就拿苹果的主要产品iPhone来说,近几年来,摄像头成本的上涨最为明显,特别是最新款的iPhone11MaxPro,摄像头一跃超越屏幕/触控,成为手机材料中最昂贵的部分,相反,存储设备的成本则成为下降最为明显的部件。

国产厂商主要集中在中游零部件环节,包括音响、照相机模块、连接器、PCB、模切件、功能部件、外观件、框架等环节,而国产厂商则没有上游芯片、屏幕等环节。中短期内,本土公司向苹果提供玻璃盖板(33.25-3.00%,诊股),德赛(49.89-1.69%,诊股),以及提供连接器和线材的立讯精密(DesignInc.)仍与苹果公司保持密切联系。与上市公司相比,蓝思科技、德赛电池、立讯精密2019年来自苹果的营收比例可能超过4成。

但是客观地说,苹果的核心供应商近几年经常被洗牌,而低端零部件制造企业被替代的风险比芯片企业要高得多。中国(包括中国香港和台湾)2014-2019年苹果产业链入围和出局企业名单显示,包装印刷、PCB、精密结构件等行业的厂商频繁更换,不仅让国内企业警醒了,也给了我们一个选择投资标的的思路:尽量选择有价值的企业。

另外,在低壁垒领域,一些优秀企业虽然暂时没有进入核心供应商名单,但其潜力十分明显,如崇达技术(17.27-1.03%,诊股)、超声电子(14.58+0.76%,诊股)等PCB制造商。

在回顾了苹果公司过去几年的业绩后,每日业绩显示,iPhone在营收中所占的比例进一步下降,从2018年的63%下降到2019年的55%。除iPhone外,可穿戴设备等配套产品业务大幅增长,苹果公司整体收入增长也进入了新旧动能转换阶段,但硬件创新仍是苹果产业链企业可持续发展的核心动力。

第一,随着5G版的推出,iPhone整体射频终端的价值进一步提升,天线复杂度提高,槽型变化等有望带来价值增量,受益对象主要为立讯精密、信维通信(57.31-2.10%,诊股)等。第二,内部紧凑的空间使软板价值持续提升,同时部分厂商份额提升或切入新材料领域,受益标的主要为鹏鼎控股(54.76+0.94%)、东山精密(26.57-1.74%)等。最终,5G手机的散热性需求增加,石墨散热片成为主流,国内厂商有望受益于量价齐升,中石科技(29.20-2.47%,诊股)、安洁科技(22.24-2.07%,诊股)等公司有望受益。

而以AirPods,Watch,iPod和智能音箱为代表的可穿戴设备则是苹果公司业绩增长最快的领域,2016-2019财年营收复合增长率为36.08%,高于整体6.46%。苹果公司可穿戴设备和其它产品在2019财年的营业收入为280.49亿美元,已经超越iPad成为公司收入增长的强劲引擎。

就拿苹果airpods来说,产业链的上游主要是芯片和方案供应商,中游主要是PCB、电池、音箱、电缆、天线等各种零部件,下游主要是整机装配或代工厂,随着整体市场空间的迅速扩张,上中下游都有机会快速爆发。SIP,即系统级封装,是未来掘金的主要机会。

为了满足高集成度、小尺寸同步的需要,苹果在最新发布的AirPodsPro产品中引入了SIP封装设计,将两个惯性测量单元(IMU),一个蓝牙模块和一个音频编码解码器相结合,实现了在优化设备尺寸和用户佩戴体验的同时,增加了主动降噪功能。SiP在AirPodsPro中的成功引入,使苹果在未来的AirPods普通版中也有望采用SiP设计,同时安卓系TWS厂商也有望推出具有主动降噪等功能升级的TWS耳机新产品,SiP封装服务的需求有望得到提升。

本文最后还是要提示风险,如果按照市场竞争的规则,那么本土企业在苹果产业链上的前景当然不会太差,但当前国际政治局势微妙,逆全球化趋势明显,中国的科技企业也面临着被西方势力压制的压力,本土苹果产业链企业也面临着一些不确定性。

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