【今日股市：三大股指全线高开 抱团品种预期收益率不宜太乐观】今日(2月25日)A股三大股指全线高开，盘初惯性下探之后，逐步企稳拉升，随后维持震荡整固格局。从盘面上来看，大金融护盘，军工、房地产、水泥等板块表现突出，局部赚钱效应仍存。

　　国盛证券指出，市场风格转换不会一蹴而就，A股将重回业绩为王的核心逻辑，前期被市场错杀的优质成长股将得到估值修复的机会。所以，前期调整充分、性价比较高的环保、游戏等板块有望成为主流资金高低切换的目标。

　　此前，华安证券分析，抱团品种仍未到瓦解时，但对预期收益率不宜太乐观。抱团板块被瓦解通常需要同时具备三种条件：其一，大幅上涨出现明显泡沫，目前抱团板块的估值均已接近或创下高位;其二，出现其他有业绩相对优势的板块来瓦解抱团的集聚力量，抱团的本质是持续的业绩相对优势不断确认;其三，抱团瓦解还需要足够强的催化剂或者持续的负面冲击。目前来看，这三个条件仍未全部具备，因此抱团并未瓦解，近日的抱团大跌是对短期流动性持续大幅收紧的负向回馈。但对抱团品种的预期收益率不能太高，毕竟估值已经出现了一定程度的泡沫。

　　在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。

　　【主题一】银行

　　中泰证券认为，银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的逻辑。宏观经济的“量”是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的“结构”则是银行股的中长期逻辑。 如果制造业持续复苏发展，银行估值会有大幅提升的空间。

　　国信证券分析，考虑到银行资产质量有望持续改善，加上净息差降幅收窄、对净利润增长不利影响减弱带来锦上添花的作用，以及银行板块相对估值仍处于历史低位，我们维持行业“超配”评级。个股方面，基于板块景气反转的逻辑，我们优先推荐估值低、基本面原本就很稳健的大行，看好大行估值修复行情。

　　东吴证券指出，明确看好2021年国有大行净息差改善，预计贷款利率二季度企稳回升。作为金融市场主要的资金融出方，国有大行最受益利率上行，包括债券投资、贷款投放等，因此利率上行是国有大行的核心上涨逻辑。我们认为2021年贷款利率回升是大方向，但仍需一定时间推进。近期央行已经披露12月新发放企业贷款利率依然环比下行2BP至4.61%。展望一季度，考虑开门红期间信贷供给充裕，我们判断贷款利率仍将平稳，难以明显上行，但展望二季度至全年，预计信贷供需的改变会逐步推动贷款利率回升。

　　【主题二】非银金融(券商、保险)

　　中国银河证券表示，2021年险企开门红销售良好，新老重疾产品切换助推产品销量提升， 新冠疫情影响消退购买力逐渐提升，叠加去年同期低基数，多重利好因素共振推动险企 Q1 负债端新单、NBV 超预期。宏观经济持续修复，对长债利率形成支撑，权益市场回暖提升投资弹性，资产端有望持续改善。资产、负债共振驱动板块基本面向好。

　　东莞证券认为，当前券商板块PB为1.86，低于过去10年估值中位数，在注册制等政策红利推动下有望迎来估值提升，叠加成交额维持高位，节后短期内券商板块有望反弹。

　　开源证券指出，看好顺周期保险股投资机会，券商延续财富管理投资主线。(1)保险股在资产和负债两端均有顺周期属性，资产负债两端改善下，看好保险股投资机会。(2)境外投资便捷度提高对目前优势明显的海外互联网券商和未来有望实现份额提升的头部券商均是利好，券商投资延续财富管理主线。

　　【主题三】房地产开发

　　东方证券表示，受春节假期影响，叠加一线城市调控收紧，市场供应收缩，客户观望情绪增加，使得近两周市场成交有所下滑，土地市场成交量放大，但溢价率亦有所降低。我们认为，中长期房地产调控政策上整体中性，当前板块的估值水平相对于龙头潜在的增速水平依然极具性价比，低负债强运营的龙头房企，则具备穿越周期的成长能力。在顺周期的大环境下，我们依然看好全年的销售表现以及一季度的估值修复行情。

　　国信证券认为，目前行业短周期景气度仍处高位，同时地产板块估值仍处历史底部，悲观预期尽显。我们建议投资者精选品种、择优布局，优选极具配置价值的低估值A股龙头及与行业景气度的相关性更强、确定性和弹性更佳的优质内房股。

　　【主题四】军工

　　华西证券认为，任何行业都需要估值和业绩成长相匹配。目前军工板块估值相较于历史高点上存在一定距离，且板块十四五期间的高成长和高确定性使得公司的相对估值参考十四五峰值水平或末期水平更加合理。当前，低估值且具有良好基本面的军工股仍具有不可替代的优势。长期来看，军工股估值水平会向创新型高科技行业看齐。就目前市场风格而言，我们认为板块会逐步在业绩增长与合理估值之间取得平衡。

　　国海证券指出，十四五景气度加速上行，军工投资有望进入黄金期。需求端：十四五国防和军队现代化将迈出重大步伐，军工行业迎来景气度加速上行期。供给端：各型新装备不断亮相，加速列装，企业产能正在扩张，行业有望进入供需共振下盈利水平加速提升的新发展阶段。市场角度：市场对军工投资理念向业绩驱动转变，叠加军工行业景气度加速上行，十四五军工投资有望进入黄金期。投资策略及重点推荐个股：建议重点关注导弹、军机、航空发动机、零部件制造、信息化与卫星互联网等五条主线。