安信证券–国恩股份:业绩表现平稳,期待复合材料业务腾飞【公司研究】

2019-12-03 11:11:21

【研究报告内容摘要】

事件:公司发布2019年三季报,实现营收30.6亿元(+30.6%),归母净利润2.51亿元(+24.3%)。其中Q3实现营收10.3亿元(+11.3%),归母净利润8318万元(+6.9%)。

业绩表现平稳,期待复合材料板块Q4表现:公司第三季度业绩增速有所放缓,主要是由于传统改性塑料板块基数较大,同时下游需求增速下滑导致。2019Q3公司综合毛利率18.25%,环比上升0.74pct,预计和毛利率较高的复合材料板块占比提高有关;Q3费用率相对稳定,其中研发费用3550万元,显示出公司继续加大研发投入。我们认为在目前改性塑料板块增速下滑,复合材料占比还较低的情况下,Q3是公司较为困难的阶段,但随着Q4复合材料板块逐步崛起,未来公司依然有望延续高增长。

改性塑料深化合作,新材料业务全面推进:公司上半年把握小家电市场快速发展的机遇,供货量同比大幅上升;顺利实现与华为新产品的开发对接,成为其新品核心供应商之一。轻量化材料方面,与北汽福田达成全面合作,为福田、奇瑞、青岛中集系列燃油和新能源车型配套上装车厢,预计未来年销量在10万台以上;非金属纤维复合材料业务方面,开发了鼎信科技SMC产品,为特锐德箱式变电站拓展开发了防火门、顶盖等非金属化解决方案等;显材料方面,国骐光电顺利进入夏普供应链体系,并且在韩系、日系、欧系主要客户群中完成主力机型的试样检测,开发了复合量子点扩散板等产品系列。总体而言,公司一体化新材料综合型平台正全面有序推进。

鼓励建设社会足球场地,利好公司人造草坪业务快速增长:发改委等近日要求中央预算内投资采取定额补助,鼓励各地通过财政资金等多种资金渠道对足球场建设予以配套补助。此次政策出台,给予建设补助,将大力推动社会足球场地建设。以每万人拥有1块足球场地计算,人造草坪市场空间将达到约200亿元,空间巨大。国恩体育草坪凭借全产业链优势,中标多项项目,预计19年草坪业务依然有望保持快速增长。

投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为4.0、5.2、6.8亿元,维持买入-A评级,6个月目标价28元。

风险提示:原料价格大幅波动、需求不及预期、项目建设进度低于预期等。

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